随着近期欧美央行轮番登场,前有欧央行宣布加息50基点走出“负利率时代”,后有美联储按部就班加息75基点,市场看到两大央行打压通胀的决心。但与此同时,最新公布的数据显示出欧美经济继续走弱,市场的衰退隐忧再度走强。本周结束,美元指数跌至105.5水平,录得三周最低,贵金属市场趁机迎来阶段性反弹。

      首先,作为美联储首选的通胀指标,周五公布的美国6月核心PCE物价指数年率录得4.8%,略超预期的4.7%;美国6月PCE物价指数月率录得0.6%,为2021年5月以来最大增幅。与PCE同时公布的美国6月个人支出月率录得1.1%,预期为0.90%,前值为0.20%。有机构指出,美国消费者支出在上月下降后,6月份几乎没有录得增长,这突显出数十年来的高通胀侵蚀了美国人的收入,抑制了需求。

      其次,美国二季度经济意外收缩0.9%,且连续第二个季度下滑,增加了经济衰退风险。最新公布的美国二季度GDP数据显示,GDP年化季环比初值-0.9%,市场预期0.5%,前值-1.6%。从GDP增速的贡献度来看,消费、固定投资、库存、净出口和政府支出分别对GDP拉动0.7%、-0.72%、-2.01%、1.43%和-0.33%。可以看到,经济放缓主要受到库存、固定投资和政府支出的拖累,消费支出仅1%的增速也说明经济回落速度加快。

    “成也库存、败也库存,去年下半年美国经济增速中库存投资贡献显著,而今年以来库存水平的持续走低则将经济增速拖累到持续负增长。”东证衍生品研究院分析师徐颖表示,即便如此,也不能将技术性衰退全部归咎于库存波动,因为消费增速也在明显下降,叠加固定投资已经负增长,美国经济离实际上的衰退也不远了。

      在她看来,美国经济增速将在下半年继续走低,从技术性衰退到实质性衰退的风险在不断增加。究其原因,一方面是经济本身处于下行趋势中,高通胀持续施压企业投资和居民消费;另一方面是美联储的激进加息操作也加快了需求的回落,继企业投资和政府支出负增长后,消费动能减弱是最大的风险,5月以来美国首申失业金人数持续超预期回升,就业市场边际走弱叠加工资增速跑输通胀,消费将继续下滑。

      最后,随着本周美联储在7月利率会议上加息75个基点后,利率水平已经回升至2.5%。在徐颖看来,可以将本次美联储利率会议作为本轮激进加息周期的拐点,她表示美联储后续的加息道路越来越窄,因为美国经济增速已经明显低于常态水平,而通胀仍处于历史高位,经济增长和通胀间的矛盾进一步加大,上半年美联储以抗通胀为主,下半年将不得不权衡经济衰退风险,这意味着货币政策最激进的时刻已过,加息速度将会放缓。

      综合上述因素,徐颖认为前期经济基本面强劲和货币政策收紧给美元的支撑将逐渐转弱,在自身经济下行压力增加后,美国相对其它主要对手国家的相对优势减弱,美债收益率已然见顶回落,美元指数上行动力下降,预计将进入震荡阶段,而黄金价格开始筑底回升,中长期看涨。

      在一德期货贵金属分析师张晨看来,美国本轮经济放缓将至少持续两个季度,形成对此前持续走高的持有成本端的压制,为贵金属反弹营造利多的宏观环境。随着经济放缓定价启动,尽管仍面临紧缩周期延续的扰动,但贵金属所面临的利空宏观环境将逐渐改善。“不过鉴于当前经济放缓尚在联储容忍范围内,年内较难颠覆货币紧缩的大方向,因此贵金属出现单边上涨的概率不大,但针对此前持续下跌后的阶段性反弹修复行情可期,节奏上需注意在此阶段市场分歧加大也会放大价格波动,在操作上应注意交易节奏,避免追高。”

      方正中期期货分析师史家亮告诉记者,随着美联储货币政策调整逐步被市场所计价,经济衰退预期下美债收益率偏弱震荡可能性大,美元指数也随之高位回落,但是行情走势需关注欧洲经济和政策问题,美元上方强阻力位依然是110整数关口,预计9月前后美元回落可能性较大。同时美联储政策收紧预期落地与经济衰退担忧均利好贵金属,贵金属开启反弹行情,三季度若1650-1675美元/盎司的牛熊转化区能够有效支撑黄金价格,则黄金的配置价值依然较高。